2022年5月LPR利率报价点评：稳增长重心转向稳地产

　　核心结论

　　一、下调LPR报价的政策逻辑：进一步打开房贷利率的下行空间今年以来，降准、加速向财政上缴利润及最近的存款利率市场化机制的推出等操作均是人民银行在有意引导商业银行负债成本下降，而这些操作最终的政策目的就是引导商业银行在政策利率不变的情况下，下调LPR报价。本次LPR报价利率的下调符合今年以来人民银行的政策导向。

　　(一)为什么5年期LPR下调15BP？进一步打开房贷利率下行的空间5年期LPR报价下调15BP的结果体现了政策高层继续加码稳增长的决心。

　　从今年的金融数据来看，居民部门新增信贷确有增长乏力的现象。观察目前的房地产市场，一个明显的特征是商业银行的房贷利率定价较高。在“房住不炒”、“因城施策”的政策下，各地商业银行从年初开始陆续下调房贷利率。近期，央行与银保监会也出台了关于房地产市场差别化的信贷政策，打开了首套房利率的下限。本次下调5年期LPR的操作亦是在帮助商业银行进一步打开房贷利率下行的空间，我们认为这对房地产市场销量的回暖会产生积极影响。

　　(二)为什么1年期LPR维持不变？稳增长的重心重回稳地产1年期的LPR报价维持不变，我们认为这除了代表目前企业的融资成本已经处于阶段性低点外，还表达了政策的态度：稳增长的重心重回稳地产。

　　预计后续在“房住不炒”、“因城施策”的框架下，支持房地产市场合理需求的政策会继续出台。另外，根据存款利率市场化机制，1年期LPR报价下调有进一步降低商业银行存款利率水平的作用，央行本次未引导1年期LPR下调，亦或体现了央行对于下一步政策操作的谨慎。

　　二、 后续货币政策展望：价格型工具进入观察期，结构性工具仍会继续发力

　　后续政策利率的调降需要考虑海外发达经济体货币政策紧缩的进程变化及国内通胀等情况的发展，而引导商业银行进一步下调LPR报价需要央行继续帮助商业银行降低负债成本。央行亦需要窗口观察房地产市场回暖的情况。除了价格型工具外，各类再贷款工具有望继续发力。按照国务院的部署，近期支小支农再贷款的新增额度有望推出。如果把可能新增的再贷款工具都包含在内，我们认为结构性货币政策工具有望带动金融机构贷款投放接近1.5万亿元，这对于今年信贷的平稳增长有重要帮助。

　　风险提示：经济基本面下滑超预期；对货币政策理解不到位；海外央行货币政策超预期

（文章来源：西部证券）